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          2. 國內產業> 正文

            天天報道:業績虧損,股價卻翻倍,巨星農牧還值得看好嗎?

            時間: 2022-07-26 21:40:03 來源: 格隆匯

            近期豬價持續上漲,每公斤豬肉價格已經從3月的12元飆升至如今的22元左右,豬周期出現反轉跡象。雖然現在很多生豬養殖企業都深陷虧損泥潭,但在豬價上漲的預期之下,豬肉股已經先漲起來了。


            (資料圖片僅供參考)

            近兩個月,養豬龍頭牧原股份、溫氏股份都有20%以上的漲幅,傲農生物和天康生物猛漲約40%,漲得最猛的巨星農牧股價直接翻倍,一時間成了豬肉股里的“巨星”。

            之所以能在一眾豬企中脫穎而出,與其產值增速快、養豬利潤高,以及從“公司+農戶”模式向自繁自養過度有關,加上行業集中度提升、豬價上漲預期通通給巨星農牧等養豬龍頭股帶來想象空間。

            于是,我們看到,即便巨星農牧今年上半年預虧2.5億元至2.7億元,歸母凈利潤同比下降186.76%至193.70%,公司股價依然堅挺。但隨著股價一再刷新歷史紀錄,這種漲勢還能持續多久呢?


            01

            高成長豬企


            巨星農牧通過做飼料起家,2007年進入生豬養殖行業,2020年7月,巨星農牧借殼振靜股份上市,生豬養殖業務進入高速發展期。振靜股份以前主營皮革生意,資產重組后,公司的主營業務成了生豬,飼料、皮革商品和商品雞的營收占比較低。 

            近一年半以來,巨星農牧生豬產值增速迅猛。2021年,巨星農牧生豬出欄量在87萬頭左右,同比增幅超過190%;今年上半年,公司生豬銷售 68.12萬頭,同比增加118.51%。雖然與“豬茅”牧原股份相比,巨星農牧的生豬產值并不大,但其高成長性備受市場關注。

            近年來巨星農牧一直在進行產能擴張。在去年定增募資4.08億元之后,今年巨星農牧又發行可轉債擬募資7.5億元用于生豬繁育項目建設,完成擴建后,預計能增加母豬產能8.6萬頭,出欄生豬225萬頭。按照這個速度,今年完成出欄150萬頭生豬的目標應該不難。而且隨著未來產值的提升和豬價的上漲,公司業績也有望大幅提升。

            除了產值增長快之外,去年豬價下跌,在許多豬企巨虧的情況下,巨星農牧成為賺錢的極少數,而去年生豬業務是公司的主要營收來源,占比超過60%。2021年,巨星農牧營收29.83億元,同比增長107.26%;歸母凈利潤2.59億元,同比增長102.84%。

            巨星農牧在去年能盈利,得益于及時調整銷售結構,加大售價較高的種豬、仔豬的銷售規模,使公司的生豬毛利率高達26.21%,遠超同行。同時公司的仔豬、飼料都是自產的,也有利于降低養殖成本。今年上半年,由于生豬銷量的上升疊加豬價的下降,導致公司生豬養殖業務出現虧損。

            此外,在豬企普遍面臨資金壓力的情況下,巨星農牧的資金安全性較高,這有利于其產值的繼續擴張。今年一季度,巨星農牧資產負債率為49.15%,低于16 家上市豬企68%的平均水平。

            高成長性、低負債率、毛利率較高等都是巨星農牧受資本熱捧的原因,在豬價上漲預期之下,公司股價持續猛漲。今年5月以來,公司股價從16元左右一度飆升至36元的高位,創造了翻倍上漲的神話。

            除此之外,生豬養殖行業集中度的提升,也對巨星農牧等生豬養殖上市公司有利。

            我國是全球最大的豬肉生產和消費國,擁有14億人的大市場,加上大家吃豬肉的頻率與數量遠高于其他肉食,就形成了一個萬億級的生豬養殖市場,每年要出欄約7萬億頭生豬才夠大家吃。

            目前我國生豬養殖以中小養殖戶為主,規模較為分散。2021年,市占率最高的牧原股份生豬出欄量為4026.3萬噸,占全國生豬總出欄量的6%;前20家上市豬企生豬銷量占全國生豬出欄量的20.4%。與歐美發達國家相比,我國生豬養殖規模還有很大提升空間。

            近年來,我國生豬養殖業集中度已出現提升趨勢。由于在養殖成本和抗風險能力上都不占優勢,這些年我國散養戶的數量明顯減少,大規模養殖場數量卻大幅增加。據統計,2007-2020年期間,我國生豬飼養場數量從8235萬家降至2078萬家,大約有75%的養殖戶退出市場;同時,年出欄5萬頭以上的養殖場數量由50家猛增至554家。

            在非洲豬瘟之后,我國生豬養豬行業經歷了大洗牌。2018年的非洲豬瘟令許多養殖戶損失慘重,大量風險承受能力差的散養戶無奈退出;2021年以來的豬價低迷期間,許多中小養殖戶虧損嚴重,加速了產能出清。在行業集中度提升的過程中,頭部公司是受益者。

            過去幾年來,豬瘟的打擊,以及豬價持續低迷,使許多中小養殖戶虧損嚴重,加速了產能出清,行業集中度進一步提升,這也有利于巨星農牧等資金雄厚的上市豬企擴大市場份額。


            02

            養殖模式轉型


            目前市面上的養豬模式主要有三種:小規模散養、 “公司+農戶”模式、自繁自養模式。散養成本高,這些年散養戶不斷減少;“公司+農戶”模式雖然能低成本擴張,但防疫壓力較大;自繁自養模式由于養殖成本底、防疫效果好等優勢,在非洲豬瘟后備受推崇。

            巨星農牧采取的是“公司+農戶”和自繁自養一體化養殖兩種模式相結合,并在大力新增布局一體化養殖。

            一方面,公司采用“公司+農戶”的代養模式進行養豬。由公司提供豬仔、飼料、藥品、疫苗等物資,合作農戶在公司的養殖培訓、指導下開展育肥飼養工作,生豬育肥后,公司再根據委托養殖合作協議回收銷售,給合作農戶結算對應的報酬。這種方式能促進農村地區就業,帶領農戶創收。

            另一方面,近年來巨星農牧在四川等地投建了多個生豬養殖基地,著力打造“糧進肉出”一體化模式。比如公司的德昌巨星生豬繁育一體化養殖項目,就包括飼料區、養殖區、環保區等多個區域,養殖區還包括配懷舍、分娩舍、公豬舍、隔離舍、育肥舍、待售舍等多個豬舍,采用全程自養的方式,建成后將達到年出欄生豬97.2萬頭的規模。

            一體化自繁自養不僅能提高養殖效率與豬群健康水平、均勻度,還能降低生物安全風險,是公司未來著力發展的方向。

            雖然巨星農牧在向自繁自養的一體化模式轉型,養殖成本在行業內相對較低,但與牧原股份相比還是存在差距。生豬養殖成本占比最高的三大費用分別是飼料費、仔畜費和人工費,人工費可以通過規?;B殖來降低,但前兩項則更考驗養殖技術。

            育種方面,牧原通過多年選育,建立了獨特的“輪回二元育種體系”,已無需高價外購父母代母豬;巨星農牧則是通過與世界知名種豬改良公司PIC合作,帶來高PSY和低料肉比的種豬。

            飼料方面,牧原在傳統“玉米+豆粕”型飼料配方基礎上,研制出“小麥+豆粕”型配方,充分利用當地生產的小麥做原料,降低了飼料成本。巨星農牧的生豬養殖雖然也是用自產飼料,但大豆、玉米等原材料依然需要采購,而這些原料對進口的依賴度較高,成本難以降低。

            總的來說,巨星農牧在生豬養殖方面,相對許多豬企還是具有一定成本優勢的,但由于育種和飼料配方技術門檻較高,短期內難以趕上“豬茅”牧原股份。


            03

            尾聲


            生豬養殖行業受豬周期影響很大,豬企的業績也往往隨著豬價漲跌而波動,股價則很大程度上受市場預期擾動,當市場預期未來豬價反轉向上時,股價往往會先漲起來。今年6月以來A股豬肉板塊就反彈了一波,巨星農牧等許多豬企都有可觀的漲幅。

            作為一家高成長豬企,巨星農牧擁有負債率低、養殖成本較低等優勢,頗受市場關注,今年在豬價上漲預期下,更是領漲豬肉板塊。如今公司股價早已翻倍,估值也漲到了高位,投資安全邊際并不高。從靜態市盈率來看,目前牧原股份在44倍左右,而巨星農牧高達58倍,所以即使未來巨星農牧生豬產值有所提升,業績隨著豬價上漲而改善,也需要時間來消化估值。

            關鍵詞: 業績虧損 股價卻翻倍 巨星農牧還值得看好嗎

            責任編輯:QL0009

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